Este vídeo do Clube dos Dividendos, apresentado por Bruno Mazzoni, analisa a Taesa (TAEE3, TAEE4, TAEE11), uma empresa do setor de transmissão de energia elétrica. A análise aborda alavancagem, momento atual de investimento, lucratividade, fundamentos, valuation, análise gráfica e perspectivas para 2025.
Introdução e Contexto:
Mazzoni inicia mencionando a cobertura regular que o canal oferece para empresas do setor de transmissão, como Taesa, Isa Energia e Alupar. Ele destaca a resiliência das transmissoras em relação às variações nos preços da energia no mercado, mas alerta para a influência do cenário macroeconômico, especialmente juros e inflação (mencionando o IPCA da sexta-feira). Ele promete abordar valuation, fundamentos, tese de investimento e análise gráfica para as três classes de ações da Taesa.
Tese de Investimento e Projetos:
A Taesa obteve mais uma concessão em 2024 (Juruá) e apresenta avanços físicos em outros projetos (Saíra, Pitiguari, Tangará e Ananaí), além de sete reforços que melhoraram a transmissão. Mazzoni observa um equilíbrio entre capex e alavancagem. Ele destaca o aumento do capex contratado para 2025 (1,6-1,8 bilhões) em um cenário macroeconômico em deterioração, com aumento do juro real. Ele relaciona esse aumento do juro real com a política do Banco Central e o guidance do Galípolo, prevendo um juro real potencialmente próximo de dois dígitos, similar a 2021. Ele analisa o impacto do juro real no preço da Taesa em 2021 e 2022, observando que o preço acompanha o cenário macro.
Alavancagem e Dívida:
A alavancagem da Taesa (quatro vezes Dívida Líquida/EBITDA) é considerada alta no relativo. Mazzoni cita um livro de economia comportamental que aborda a relativização de preços, argumentando que a alavancagem deve ser analisada em relação a outros fatores e ao histórico da empresa. Ele acredita que o ciclo de alta da Selic e da alavancagem gerará descontos na Taesa, criando oportunidades para investidores de longo prazo. Ele prevê que o segundo semestre de 2024 e o início de 2025 serão boas janelas de aporte. Ele também menciona a composição da dívida da Taesa (66% IPCA e 31% CDI), explicando que o risco está no CDI, caso o Galípolo cumpra suas projeções de aumento.
Dividendos e Preço Teto:
A Taesa entregou R$3,36 em dividendos em 2024. Mazzoni projeta um valor entre R$2,80 e R$3,00 para 2025, considerando a média dos últimos dois anos. Utilizando um exemplo de R$2,73 por unit, ele calcula um preço teto de R$45 para a unit, comparando com o preço atual de R$33. Ele explica a relação entre as units e as ações ordinárias e preferenciais (uma ON e duas PN por unit). A média dos últimos cinco anos de dividendos líquidos está entre R$3,30 e R$3,33.
Valuation e Earning Yield:
Mazzoni utiliza o EV/EBITDA como principal indicador de valuation, considerando que ele exclui não recorrentes. Ele observa que a Taesa esteve cara em 2023, mas a recente queda nos preços a aproxima da média. Ele compara o earning yield da Taesa (14,4%) com o da Isa (18%) e Alupar (11,7%), destacando a maior atratividade da Isa no momento. Ele apresenta o preço justo da Taesa segundo o Investing Pro (R$36,12) e o consenso dos analistas (R$34,50), ambos indicando potencial de alta.
Fundos Vendidos e Sazonalidade:
Mazzoni identifica fundos como Trust, Claritas, Mott e SPX como vendedores na Taesa, sugerindo uma pesquisa sobre as teses desses fundos. A análise de sazonalidade revela que 2024 foi o pior ano para a Taesa Unit desde o IPO, com queda de 8,5%. Ele acredita que é difícil uma queda por dois anos consecutivos, prevendo uma estabilização ou pequena variação em 2025. No longo prazo (2012 para cá), a Taesa 11 superou o CDI e o IMA-B.
Análise Técnica e Preços Alvo:
Na análise técnica, Mazzoni aponta suportes para TAEE3 entre R$10,67 e R$9,71, e para TAEE4 entre R$10,75 e R$9,82. Para TAEE11, ele menciona suportes em R$32,44 e R$31,36, e um preço teto de R$34,88. Ele prevê um comportamento lateral para a Taesa em 2025, a menos que ocorra recessão (queda para R$27) ou um cenário de bonança (alta para R$37-R$38).
Conclusão e Clube dos Dividendos Global:
Mazzoni conclui que 2025 não será um ano de “destrave” macroeconômico e convida os espectadores a participarem do Clube dos Dividendos Global, um Telegram com conteúdo sobre ativos internacionais.
Opinião Geral:
A análise é completa e aborda diversos aspectos relevantes para investidores na Taesa. A comparação com outras empresas do setor e a contextualização macroeconômica são pontos positivos. A análise da alavancagem e da composição da dívida é importante para entender os riscos. A projeção de dividendos e os preços alvo com base em diferentes cenários auxiliam na tomada de decisão. A identificação dos fundos vendidos e a sugestão de pesquisar suas teses agregam valor. A análise de sazonalidade e a comparação com o CDI e o IMA-B fornecem uma perspectiva de longo prazo. A apresentação clara e organizada facilita a compreensão. No geral, o vídeo oferece uma análise robusta e informativa sobre a Taesa.
