O vídeo de Bruno Mazzoni no canal Clube dos Dividendos analisa a Usiminas (USIM5) no início de 2025, abordando fundamentos, desafios, valuation, cenário macro (com foco no minério de ferro), dividendos, sazonalidade, rentabilidade de longo prazo e análise técnica.
Contexto Macro e Micro:
Mazzoni inicia com um panorama macroeconômico anêmico, aguardando a posse do Trump (na época) para entender os próximos passos do governo chinês em relação a estímulos fiscais e seus impactos no preço das commodities. Ele contrapõe esse cenário macro com a situação micro da Usiminas, destacando que a empresa se encontra em uma posição muito diferente dos anos de 2013-2016. A alavancagem está controlada, o capex (após investimentos no alto forno 3 em 2022-2023) está comprimido e o capital de giro está tranquilo. Ele critica a precificação do mercado, que, segundo ele, equipara o momento atual a 2016, o que não se justifica pelos fundamentos da empresa.
Desafios e Cenário Base:
Apesar dos juros em alta e da curva de juros nas máximas, Mazzoni observa um fechamento recente dos juros, indicando um possível “trade de recessão”. Ele ressalta os desafios inerentes ao mercado financeiro e a necessidade de notícias para gerar volatilidade. No entanto, ele enfatiza a importância de analisar os balanços da Usiminas, comparando 2024 com 2016. A margem e o ROE da empresa já retornaram aos patamares tradicionais (4-6% e 4-8%, respectivamente), e a alavancagem permanece baixa. Ele acredita que a Usiminas já passou pelo ciclo de baixa e, caso não haja recessão, o cenário para 2025 se assemelhará a 2017/2018, com menor volatilidade e possível lateralização do preço. A principal incerteza é se o gráfico do minério de ferro perderá os níveis de suporte (89-84 dólares), o que poderia desencadear uma queda mais acentuada, semelhante a 2014-2016.
Dividendos e Earning Yield:
Mazzoni comenta a queda nos dividendos da Usiminas, acompanhando a redução do lucro. Para investidores focados em dividendos, ele destaca a necessidade de acertar o ano do “boom” das commodities, como 2021 (27,38% de dividend yield). Ele projeta dividendos de R$0,28 para 2025, com o mês de abril como principal data de pagamento. Ele compara o earning yield da Usiminas (14,70%) com o de outras empresas do setor, como Gerdau (14,3%) e Vale (17,8%), destacando que a CSN apresenta o pior earning yield devido à sua alavancagem. Ele conclui que o setor metálico, em termos de earning yield, supera a renda fixa, com exceção da CSN.
Valuation e Fundos Vendidos:
Com base na plataforma Investing Pro, o fluxo de caixa descontado da Usiminas indica um preço justo entre R$5,66 e R$9,23, com potencial de alta de 37% nos próximos 12-18 meses. A média dos analistas consultados pela Investing aponta para um preço justo de R$7,50, com potencial de alta de 54%. O valuation relativo mostra um desconto de 75% em relação ao patrimônio, mas Mazzoni alerta que em 2015 o desconto chegou a 86%. Ele identifica fundos como Nautilus, Rogam, Zaratrusta e Claritas como os principais vendidos em Usiminas, sugerindo uma pesquisa sobre as teses desses fundos.
Sazonalidade, Rentabilidade e Análise Gráfica:
A sazonalidade da Usiminas revela que não é uma empresa ideal para holders, sendo mais adequada para operações táticas. Os piores anos foram 2014 e 2015, com quedas significativas. Desde 2003, a rentabilidade da Usiminas (163%) ficou abaixo do CDI e do IMAB, exceto durante o boom das commodities. Na análise gráfica, Mazzoni identifica suportes em R$4,63 e R$4,18, e alvos entre R$6,30 e R$7,58 para um cenário de lateralização. Para um cenário de recessão, ele aponta para quedas até R$2,60-R$1,59.
Conclusão e Clube dos Dividendos Global:
Mazzoni conclui que o cenário para 2025 é de lateralização para a Usiminas, a menos que ocorra uma recessão. Ele enfatiza a importância de acompanhar o cenário macro e o preço do minério de ferro. Ele convida os espectadores a participarem do Clube dos Dividendos Global, um Telegram com conteúdo sobre ativos globais.
Opinião Geral:
A análise é abrangente e detalhada, combinando diferentes perspectivas e fornecendo informações relevantes para investidores que acompanham a Usiminas. A comparação com outros períodos históricos e com outras empresas do setor enriquece o conteúdo. A identificação dos fundos vendidos e a sugestão de pesquisar suas teses são um diferencial. A análise gráfica e a projeção de diferentes cenários auxiliam na tomada de decisão. A ênfase na necessidade de uma análise macro cuidadosa e na gestão de risco é pertinente. A divulgação do Clube dos Dividendos Global adiciona valor ao vídeo.
