O vídeo de Bruno Mazzoni no canal Clube dos Dividendos analisa a Tupy (TUPY3) a pedido de um espectador, com foco em 2025. A análise abrange resultados do terceiro trimestre de 2024, dividendos, valuation, fundos vendidos, sazonalidade, rentabilidade e análise gráfica, além de contextualizar o cenário macroeconômico.
Contexto Macroeconômico e Desafios para 2025:
Mazzoni inicia abordando o cenário macro, com a curva de juros em alta e a Selic projetada em 14,25%. Ele destaca a pressão inflacionária devido à valorização do dólar e as condições financeiras mais apertadas. Apesar da atividade econômica atual estar forte, ele questiona a sustentabilidade desse cenário, com as expectativas, principalmente inflação e fiscal, divergindo da realidade. Ele ressalta que a inflação acima da meta é o principal ponto negativo. Para 2025, o analista prevê um cenário desafiador para empresas como a Tupy, que dependem de importações e têm dívida dolarizada.
Análise Fundamentalista da Tupy:
O analista comenta os resultados do terceiro trimestre de 2024 da Tupy. No mercado externo, houve queda nas vendas em diversos segmentos, como máquinas na América do Norte, comerciais pesados na América do Norte e Europa, tratores nos EUA e máquinas de construção nos EUA e Europa. No Brasil, houve aumento nas vendas de comerciais leves e médios, mas queda nas vendas de off-road e agrícolas (com um asterisco, indicando possível ajuste nos números). A receita da Tupy é composta por 41% de mercado interno e 59% de mercado externo, ou seja, a maior parte da receita é dolarizada. O foco da empresa está nos mercados automotivo (leves e pesados), máquinas agrícolas e componentes estruturais. Mazzoni acredita que o risco de obsolescência da Tupy devido à eletrificação dos veículos é baixo, pois a empresa tem capacidade de inovação e já está se direcionando para híbridos e etanol-elétricos.
Endividamento e Dividendos:
O endividamento da Tupy é considerado controlado (1,8% dívida líquida/EBITDA no terceiro trimestre de 2023 e 1,8% no terceiro trimestre de 2024), mas o analista chama a atenção para o índice dívida líquida/EBITDA de 6,66% em 2024, que considera um pouco acima do esperado para 2025. Ele projeta uma possível queda nos dividendos em 2025, estimando um valor líquido entre R$ 0,70 e R$ 0,80 por ação, abaixo dos R$ 1,51 líquido distribuídos anteriormente.
Valuation e Preço-Alvo:
Mazzoni utiliza diferentes métricas de valuation. Com base no dividend yield dos últimos cinco anos (2,66%), calcula um preço teto de R$ 10. Com base no dividend yield dos últimos três anos (4%), calcula um preço teto de R$ 15,65. Ele considera a empresa entre 30% e 50% cara para quem foca apenas em dividendos e utiliza a regra de Bazin (6% ao ano). O Earning Yield está em 12% e o dividendo bruto em 7,2% (6,66% líquido). O preço-alvo de analistas varia entre R$ 28,11 e R$ 30,00, enquanto modelos de fluxo de caixa descontado (DCF) indicam um preço entre R$ 26,00 e R$ 40,85. O analista destaca que o valuation atual da Tupy, abaixo do valor patrimonial, remete a 2016, um ano de crise, mas que os fundamentos da empresa não se comparam àquela época.
Fundos Vendidos, Sazonalidade e Rentabilidade:
O Polo é o fundo com a maior posição vendida em Tupy, seguido por Incor e Quineia. Do lado comprador, a Trígono é fã da empresa, com vários fundos posicionados, e o fundo Ávia também possui uma posição relevante, embora venha diminuindo-a recentemente. A sazonalidade da Tupy mostra que quedas acima de 20% a 30% representam boas oportunidades de compra. Desde 2003, a rentabilidade da Tupy (1.245%) superou o CDI (790%) e se igualou ao IMA-B (1.236%).
Análise Gráfica e Conclusão:
A Tupy está oscilando cerca de 24% entre a máxima e a mínima dos últimos 12 meses. Mazzoni considera que descontos mais interessantes começam na faixa de R$ 16,00 a R$ 17,18, com o preço teto em R$ 23,89. Ele reforça que o valuation atual, abaixo do valor patrimonial, é comparável a 2016, mas que a realidade da empresa é diferente. Ele acredita que novas quedas podem ocorrer devido ao cenário macro, com foco nos juros.
Clube dos Dividendos Global:
O analista divulga o Clube dos Dividendos Global, uma newsletter gratuita com conteúdo sobre ativos internacionais.
Opinião Geral:
A análise é abrangente e combina informações macroeconômicas, análise fundamentalista, valuation, identificação de fundos posicionados, sazonalidade, rentabilidade e análise gráfica. A comparação com 2016 e a projeção de queda nos dividendos são pontos importantes. A análise é útil para investidores que acompanham a Tupy e consideram investir na empresa. A divulgação do Clube dos Dividendos Global adiciona valor ao conteúdo.
